Největší jestřáb v bankovní radě ČNB Tomáš Holub po zveřejnění inflace za září poprvé připustil, že by úrokové sazby mohly začít klesat už letos do konce roku. A nutno říci, že by bylo zvláštní, kdyby se tak za současné situace nestalo. Pokles meziměsíční inflace o 0,7 procenta vypadá, jako bychom mířili až do deflace. Navíc nynější rozhodnutí o měnové politice reálně zabere až na konci příštího roku, kdy letní prognóza centrální banky ukazuje jasné zasažení cíle, a to v situaci, kdy je základní dvoutýdenní reposazba na 6,2 procenta už nyní.

Bankovní rada, která se rok zuřivě bránila razantnímu navýšení sazeb, je nyní naopak velmi opatrná. Není se co divit. Inflace v září je výrazně poznamenána sezonním efektem zlevnění dovolených a některých potravin. Jiné položky dál rostou a mnoho nejasného je kolem cen energií, které povyskočí kvůli skončeným dotacím ze státního rozpočtu, jenž za domácnosti platil poplatky za obnovitelné zdroje a za dražší distribuci. Velmi se vlní také ceny pohonných hmot a těch neznámých, které ovlivní ve firmách lednové rozhodování o cenách na rok 2024, je příliš mnoho.

Každopádně i kdyby ten leden, který je z hlediska inflace v celém příštím roce zásadní, dopadl ne úplně dobře, nelze asi v současnosti očekávat, že by se inflace zastavila výše než někde mezi třemi a čtyřmi procenty, na to je úroková sazba sedm procent asi dost přehnaná a k dalšímu stlačování ke dvěma procentům stačí podstatně méně.

To je dobrá zpráva pro hypotékaře, kde by trh mohl po Novém roce ožít, ale špatná pro korunu, která hned po inflačních číslech oslabila na letošní rekordy. Úrokový diferenciál klesá a eura a dolary budou odtékat. Americký Fed i ECB mají podle posledních čísel k počátku snižování sazeb ještě hodně daleko.

ČNB zřejmě na rozdíl od loňské situace už nechce korunu před oslabováním bránit intervencemi a pustí ji nejspíš k 25 korunám za euro a možná i níže. To je samozřejmě další nejistota pro rozhodování o sazbách, protože to může významně ovlivnit ceny v obchodech, ale povzbuzení pro exportní průmysl, kterému momentálně určitě není do zpěvu.

Takže světýlko na konci tunelu sice až tak jasně nezáří, ale je tam, a pokud se čerstvý konflikt na Blízkém východě dramaticky nerozšíří a nezasáhne ceny ropy a zemního plynu, měli bychom mít to nejhorší ze současné krize za sebou.