Firma OpenAI, jež vyrábí chatboty poháněné umělou inteligencí, ve čtvrtek zveřejnila svůj očekávaný model umělé inteligence Strawberry. Je navržen tak, aby „řešil těžší problémy“ než její předchozí modely. Firma, jež to týž den oznámila na svém blogu, očekává, že ji výkonnější chatbot dostane o krok před konkurenty, jako jsou Anthropic, Google a Meta.

O den dříve táž společnost oznámila, že chce od investorů získat nejméně pět miliard dolarů. Mezi investory jsou vedle těch finančních také Apple, Nvidia, Microsoft a Thrive Capital. Jak ještě ve středu napsal server The Information, OpenAI jedná i s fondem MGX ze Spojených arabských emirátů.

Transakce by měla téměř zdvojnásobit ocenění firmy, jež dosud čítalo 86 miliard dolarů. Toto kolo financování dimenzuje OpenAI tak, aby jí přiřklo ocenění ve výši 150 miliard dolarů. To je potenciální problém.

Na první pohled to dává smysl. Sto padesát miliard je veliká suma, ale u lídra nejžhavějšího oboru technologické branže zase tolik nepřekvapí. Jeho podnikání se vlastně teprve rozjíždí. Jeho tržby od konce roku 2023 vzrostly zhruba o 150 procent na plus minus čtyři miliardy dolarů. Napřesrok by tento údaj klidně mohl dosáhnout osmi miliard dolarů.

Ošemetná valuace

To by za jiných okolností naznačovalo, že stopadesátimiliardová valuace není nepřiměřená. Použijeme-li metodu (trochu vachrlatou, ale nejlepší dostupnou) výpočtu, jež používá „anualizovaných“ tržeb i zisků, odpovídá taková valuace asi 18,8násobku příjmů očekávaných pro rok 2027.

To není málo, ale také to není skandálně mnoho. Mnohem vyzrálejší výrobce čipů Nvidia se v současné době obchoduje za téměř čtrnáctinásobek příjmů odhadovaných pro rok končící lednem 2027.

Až potud je tedy vše v normě. Problémem je specifický obchodní model OpenAI a z něho plynoucí specifický vztah firmy k jejím investorům. Jako mnoho jiných startupů, OpenAI rychle prodělává. Letos by podle odhadů mohla přijít o pět miliard dolarů.

Jiné firmy v podobné pozici doufají, že se jim povede vyrobit úžasný software, jenž se bude prodávat ve velkém. OpenAI na tento vzorec dosud spoléhat nemůže.

Chatboti s umělou inteligencí nemají takové úspory z rozsahu, díky nimž je tradiční software ziskovou záležitostí. Naopak – jestliže v klasickém byznysu expanze obvykle znamená úspory, u OpenAI stoupají především náklady.

Jak to? Každý dotaz chatbota vyvolává náklady na zjištění odpovědi, což je proces, jemuž ajťáci přes AI říkají inference. Provozní náklady nového modelu od OpenAI budou pravděpodobně vyšší než v případě modelů předchozích. Vyžaduje od svých chatbotů složitější – a tím nákladnější – uvažování pokaždé, když je někdo osloví s dotazem.

Strawberry bude brzy k dispozici na iPhonu, což povede k většímu využívání chatbotů – a tím zvýší náklady OpenAI na provoz jejích modelů. OpenAI však na zpřístupnění své služby Applu naopak nedostane nic.

Rozpor v zájmech investorů

Firma tedy v dohledné době vydělávat nezačne. Netušíme, jak budou vypadat její ziskové marže a o kolik se bude muset OpenAI posunout, až se dostane na hranici rentability (jestli vůbec). Takže netušíme, jaká je pravděpodobná návratnost investice do ní.

Z toho plyne i mírně incestní vztah mezi OpenAI a některými jejími současnými investory. S mnoha z nich v té či oné podobě obchoduje. Jejich účast pomáhá udržet společnost v chodu, což je oboustranně výhodné.

Velké technologické firmy jako Apple, Microsoft a Nvidia OpenAI potřebují, ať již jako dodavatelé (Nvidia) nebo klienti (Apple). Tyto firmy vydělávají na vlastním byznysu, jemuž OpenAI přispívá, daleko více, než kolik by vydělaly z vlastnického podílu v ní. Přiměřenost ocenění OpenAI tedy pravděpodobně není pro tyto firmy tak důležitá; jejich investice mají strategický charakter.

Klasičtí finanční investoři, kteří hodlají vydělat na zhodnocení svého podílu, však jsou v úplně jiné situaci. Nebylo by divu, kdyby se nesoulad zájmů obou skupin investorů v budoucnu nepříznivě odrazil na firmě samotné.

Firemní restrukturalizace?

Kromě toho jsou tu praktické otázky, například jak investoři dostanou své peníze z OpenAI zpět, vzhledem k tomu, že v tuto chvíli je to nezisková organizace se ziskovou odnoží. Firma sice nedávno sdělila zaměstnancům, že uvažuje o restrukturalizaci na ziskový model, ale lidé, kteří do ní nyní vkládají peníze, se na to nemohou spoléhat. Musí jen doufat, že se situace změní a OpenAI nakonec vstoupí na burzu.

Sam Altman vidí budoucnost OpenAI optimističtěji; obavami o návratnost investic se nezabývá. V populárním televizním pořadu moderátorky Oprah Winfreyové nadšeně hovořil o budoucnosti, v níž se umělá inteligence stane „nástrojem, s jehož pomocí budete moci pro svou rodinu udělat, co budete chtít“. Kdo to zaplatí, je druhá věc.