Analýza posledních výsledků hospodaření firem technologického sektoru přináší jejich fanouškům a investorům špatnou zprávu. Plyne z ní, že nadšení z umělé inteligence pomáhá zakrýt slabost napříč většinou celé branže. Poté, co v roce 2022 začal růst v uvedeném sektoru zpomalovat, se velké množství jeho firem stále nachází jednou nohou v recesi.

Prudký a masivní nárůst cen akcií velkých společností, u nichž se předpokládalo, že budou z umělé inteligence těžit jako první, jako jsou Nvidia a Microsoft, obrázek o stavu technologické branže zkresluje. Nepěkný rok 2022, kdy se technologický index newyorské burzy Nasdaq propadl téměř o třetinu, jako by v myslích investorů přestal existovat.

Nepřestal, či alespoň nepřestalo platit varování, jež měl vnímavějším myslím vyslat. Pod nablýskaným povrchem vzestupu firem spojených s AI se mnoho ostatních technologických podniků marně snažilo získat zpět ztracenou dynamiku.

„Když se podíváte na technologie mimo umělou inteligenci, tak se toho zase tolik neděje,“ řekl listu Financial Times Tony Kim, šéf technologických investic v akciové divizi investiční megafirmy BlackRock. „Mnoho dílčích pododvětví je stále v recesi. Jediné, co skutečně roste, je právě umělá inteligence.“

Postpandemická kocovina

Tradiční technologické oblasti, jako jsou software, poradenství ve věcech souvisejících s IT a výroba zařízení pro další branže, se naopak potýkají s obtížemi. Na vině je nevýrazná poptávka, ještě oslabená kocovinou z nadměrné expanze během koronavirové pandemie; tato expanze vedla ke hromadění zásob, jichž se dnes firmy obtížně zbavují. Některé z nich také přímo utrpěly růstem umělé inteligence, protože zákazníci s omezenými rozpočty přesměrovali investice do tohoto nového módního hitu dne.

Za všechny vystihl stav věcí Dustin Moskovitz, spoluzakladatel Facebooku, který nyní šéfuje firmě Asana, výrobci podnikového softwaru. Minulý týden společnost zredukovala své prognózy pro zbytek roku.

„To, co vidíme v technologiích, je stále dobíhající důsledek nadměrného najímání zaměstnanců a přílišného utrácení, jehož jsme byli svědky na začátku pandemie,“ řekl Moskovitz analytikům. „To vše se spojuje s obrovskou ekonomickou nejistotou. A do budoucna samozřejmě bude na situaci mít zásadní vliv, jak se bude vyvíjet umělá inteligence.“

Nedávné zprávy o firemním hospodaření ukazují, že většina velkých technologických společností roste pomaleji než v minulosti. To je pořád lepší než situace menších hráčů, z nichž většina se namísto růstu zmenšuje – nikoli relativně, ve smyslu tržního podílu nebo ve srovnání se zbytkem branže, nýbrž v absolutních číslech.

Podle údajů agentury Bloomberg firmy v technologickém burzovním subindexu S&P 500 IT za posledních dvanáct měsíců navýšily tržby v průměru o 6,9 procenta, zatímco pětiletý průměr činil 10 procent.

Zhruba tři čtvrtiny společností rostly pomaleji, než byl jejich průměr v předcházejících obdobích. Zisk na akcii se během téže doby sice zvýšil o průměrných 16 procent – i to však je méně než 21 procent, kolik čítal průměrný růst v posledních pěti letech.

Naděje není strategie

Slabá forma je ještě podstatně patrnější v indexech malých firem. Tyto indexy se nemohou opřít o výsledky obřích skupin – a podle toho to vypadá. V indexu Russell 2000 byly ve druhém čtvrtletí technologie druhým nejhorším sektorem, měřeno kritériem mezikvartálního růstu tržeb. Firmy utržily o 6,1 procenta méně a zisky klesly o 2,8 procenta.

„Generativní umělá inteligence maskuje cyklický pokles v mnoha dalších klíčových odvětvích,“ uvedl Ted Mortonson, technologický stratég společnosti RW Baird. „Všichni doufají, že se situace v příštích několika čtvrtletích zlepší, ačkoli naděje není investiční strategií.“

Dokonce i tam, kde je nadšení z umělé inteligence v plném proudu, například v subsektoru výroby polovodičů, existují značné problémy. Brice Hill, finanční ředitel dodavatele čipového vybavení Applied Materials, v srpnu analytikům řekl, že „na koncových trzích automobilového a zpracovatelského průmyslu existují slabá místa“.

„Všude v průmyslové výrobě to vypadá stejně,“ řekl John Barr, manažer investičních portfolií u firmy Needham Funds, která investovala do několika polovodičových společností, například právě do Applied Materials. „Současný růst není výrazný, takže hledáme společnosti se stabilními příjmy, které ale přitom investují do něčeho nového,“ popsal nesnadnou úlohu investorů v současném prostředí.

Obrat k lepšímu za dveřmi?

Investiční nadšení ohledně firem zaměřených na umělou inteligenci však od začátku léta slábne. Mnohé komentátory to vede k předpovědi, že jde o trvalejší obrácení pozornosti investorů od akcií velkých technologických společností směrem k sektorům, jako jsou finanční služby a průmyslové podniky. To by ovšem signalizovalo jistý posun směrem ke zdravému rozumu.

Někteří technologičtí odborníci v podobný obrat od akcií největších umělointeligenčních firem k méně populárním oblastem v branži IT doufají. Podle nich existují náznaky, že se situace v některých nejméně výkonných částech technologického sektoru obrací k lepšímu.

„Myslím, že jsme svědky stabilizace – situace se přestala zhoršovat v těch oblastech, které jsou citlivější na makroekonomické trendy, a pokud klesnou sazby, pak to pomůže,“ řekl Tony Wang, portfoliový manažer fondu T Rowe Price pro vědu a technologie. „V posledních dvou letech převládla představa, že funguje pouze umělá inteligence. Nejsem si jistý, že tomu tak bude i za další dva roky.“